第68章 期权策略
期权，期货衍生品，一种可通过权利金购买期货交易標的合约。
举个例子，一位投资者押注白银即將上涨，但由於做一手现货白银成本太高、风险太大，这位投资者需要其他金融手段兑现押注预期，且成本低於期货，於是期权就应运而生。
买方可以使用较小的成本去搏较高的收益，卖方则需要用较高的胜率搏稳定的收益，这就是期权买卖方之间的博弈。
期权买方无需开仓交易期货，只需在选定价格和方向上购入对应合约即可。
比如一位投资者看空白银，推测白银期货可能在未来的某一段时间內从25.60美元/盎司跌到25.20美元/盎司，那么他就可以购买对应的认沽期权。
买方期权分为认沽和认购两种，认购即看涨（call），认沽即看跌（put）。
买方提出需求，从卖方手上购买对应期权合约。
需要注意的是，期权权利金並非保持不变，而是隨著行情波动和时间流逝动態变化。
一张7天后到期的25.20美元/盎司白银call和一张30天到期后的相同期权的权利金天差地別。
这是因为期权的权利金价值包含两部分，一部分叫隱含波动率，另一部分叫剩余到期时间。
所谓隱含波动率，就是指市场对某个商品標的未来价格波动的押注。
隱含波动率高，证明期权买方购买意愿强、市场押注未来价格波动加剧；
反之，则代表卖方售出意愿强、市场押注未来价格波动降低。
从这点上看，隱含波动率高，则期权权利金高，买方购买期权需要付出较高的成本，这显然对买方不利；
隱含波动率低，则期权权利金低，卖方售出期权合约就需要承担更高的风险，对卖方不利。
简而言之，期权是一种“卖预期”的金融產品。
买方下注，卖方供货。
期权买方最大亏损为100%（权利金归0），收益无上限（理论上）；期权卖方亏损无上限（可能爆仓或穿仓），最大收益为100%。
乍一看卖方似乎很吃亏，因为收益率低、风险高，但事实並非如此。
这就要说到剩余到期时间在期权权利金中的作用了。
假设陈平认为白银即將暴涨，那么他在购买期权时就要进行筛选。
倘若他购买一张30天后到期的纽约白银期货12-20101217-28.00-call（包含的信息分別为：对標期货標的、期权行权日、行权价格、行权方向），那么陈平需要缴纳5000*{1/（行权价-实时报价）的绝对值+隱含波动率+剩余到期时间}美元。
观察上述公式不难发现，括號里面的乘数越大，购买期权的成本就越高。
也就是说，除了期权的档值（行权价-实时报价，取绝对值）和隱含波动率，剩余到期时间越多，陈平需要支付的本金就越多。
这项数值在权利金计算公式中占比很重。
有句话叫：时间价值每分每秒都在蒸发。
这里说的就是期权权利金和剩余到期时间的关係。
时间价值才是期权卖方真正赚钱的地方！
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在期权交易中，时间的重要性不可忽视，因为时间越长，不確定性越大。
未来1天、3天的行情可以通过技术面和基本面分析得出结果，但30天甚至更长的行情就没法估算了，只能赌。
因此，对於期权买方来说，他们最喜欢的干的事情就是在期权即將到期、时间价值急剧减少的时候建仓。
这样一来就能以极低的权利金购买目標期权，从而放大盈利空间。
此类期权也被称为“末日轮”。
在末日期权中，常常出现几十上百倍、乃至千倍收益的合约，人们形容为“即使是到了世界末日很难发生的事情”，末日期权因此得名。
想要搏到超高的收益率，时间价值低是首要的，其次就是购买的档值必须大！
行权价格和购买时的价格相差越大，期权的权利金就越低。
权利金越低，上涨的空间越大。
这类档值很大的期权又被称为“深度虚值期权”，深度浅度代表档值大小，虚值实值表示行权价格与实时报价之间的差距。
陈平打算今晚做一笔期权订单。
在国內，买卖期权需要投资者交易50个工作日，国外却没有类似要求，开户即可做。
之所以选择做期权，是因为陈平对白银的具体走势拿捏不准。
他只知道白银跌到底部以后会继续反弹，至於从什么点位反弹、反弹到哪个位置，他记不清了。
这种情况下，做期权无疑是最好的。
倒不是说陈平要放弃做期货，而是將期货的仓位控制得更低一些，分出一部分资金做期权，这样一来风险就被大大降低了。
美洲盘尚未开盘，纽约白银期权的权利金也停留在昨天的收盘价。
耐心等待，他相信自己一定能抓住机会！
……
10点29分58秒……
10点29分59秒……
10点30分！
美洲金融市场开盘，美元指数刚回落没多久，一根大阳线又顶上去！
纳斯达克指数低开低走，跌逾1%，道琼和標普500虽然跌幅不大，但也在下跌。
黄金、白银承压继续下挫，现货黄金（xau）短线走低10美元，白银日內跌幅扩大至1.8%，报价逼近25美元/盎司整数关口。
25美元附近有强力支撑位，这个陈平是能確定的。
上个月白银最高摸到过25.05美元，隨后下跌，於是这里就成为了多头、空头订单成交的密集区。
进入11月，白银从低点恢復冲高姿態，在一周前正式突破25美元/盎司。
至此，25美元从之前的多头阻力位变成现在的多头支撑位。
之所以被称冠以“支撑”一词，是因为这段价格区间是多头的进场点、空头的离场点，订单数量很庞大，行情难以快速跌破该点位，从而对价格起到支撑作用。
10点36分，白银延续跌势，报价25.08美元/盎司。
现货白银走势图上，成交量急剧放大，多空双方正在搏命！
与此同时，8天后到期的各档值白银认购期权出现暴跌，最夸张的跌幅甚至超过97%！
而这，正是陈平等待已久的机会！
举个例子，一位投资者押注白银即將上涨，但由於做一手现货白银成本太高、风险太大，这位投资者需要其他金融手段兑现押注预期，且成本低於期货，於是期权就应运而生。
买方可以使用较小的成本去搏较高的收益，卖方则需要用较高的胜率搏稳定的收益，这就是期权买卖方之间的博弈。
期权买方无需开仓交易期货，只需在选定价格和方向上购入对应合约即可。
比如一位投资者看空白银，推测白银期货可能在未来的某一段时间內从25.60美元/盎司跌到25.20美元/盎司，那么他就可以购买对应的认沽期权。
买方期权分为认沽和认购两种，认购即看涨（call），认沽即看跌（put）。
买方提出需求，从卖方手上购买对应期权合约。
需要注意的是，期权权利金並非保持不变，而是隨著行情波动和时间流逝动態变化。
一张7天后到期的25.20美元/盎司白银call和一张30天到期后的相同期权的权利金天差地別。
这是因为期权的权利金价值包含两部分，一部分叫隱含波动率，另一部分叫剩余到期时间。
所谓隱含波动率，就是指市场对某个商品標的未来价格波动的押注。
隱含波动率高，证明期权买方购买意愿强、市场押注未来价格波动加剧；
反之，则代表卖方售出意愿强、市场押注未来价格波动降低。
从这点上看，隱含波动率高，则期权权利金高，买方购买期权需要付出较高的成本，这显然对买方不利；
隱含波动率低，则期权权利金低，卖方售出期权合约就需要承担更高的风险，对卖方不利。
简而言之，期权是一种“卖预期”的金融產品。
买方下注，卖方供货。
期权买方最大亏损为100%（权利金归0），收益无上限（理论上）；期权卖方亏损无上限（可能爆仓或穿仓），最大收益为100%。
乍一看卖方似乎很吃亏，因为收益率低、风险高，但事实並非如此。
这就要说到剩余到期时间在期权权利金中的作用了。
假设陈平认为白银即將暴涨，那么他在购买期权时就要进行筛选。
倘若他购买一张30天后到期的纽约白银期货12-20101217-28.00-call（包含的信息分別为：对標期货標的、期权行权日、行权价格、行权方向），那么陈平需要缴纳5000*{1/（行权价-实时报价）的绝对值+隱含波动率+剩余到期时间}美元。
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也就是说，除了期权的档值（行权价-实时报价，取绝对值）和隱含波动率，剩余到期时间越多，陈平需要支付的本金就越多。
这项数值在权利金计算公式中占比很重。
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这样一来就能以极低的权利金购买目標期权，从而放大盈利空间。
此类期权也被称为“末日轮”。
在末日期权中，常常出现几十上百倍、乃至千倍收益的合约，人们形容为“即使是到了世界末日很难发生的事情”，末日期权因此得名。
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这类档值很大的期权又被称为“深度虚值期权”，深度浅度代表档值大小，虚值实值表示行权价格与实时报价之间的差距。
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10点29分59秒……
10点30分！
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纳斯达克指数低开低走，跌逾1%，道琼和標普500虽然跌幅不大，但也在下跌。
黄金、白银承压继续下挫，现货黄金（xau）短线走低10美元，白银日內跌幅扩大至1.8%，报价逼近25美元/盎司整数关口。
25美元附近有强力支撑位，这个陈平是能確定的。
上个月白银最高摸到过25.05美元，隨后下跌，於是这里就成为了多头、空头订单成交的密集区。
进入11月，白银从低点恢復冲高姿態，在一周前正式突破25美元/盎司。
至此，25美元从之前的多头阻力位变成现在的多头支撑位。
之所以被称冠以“支撑”一词，是因为这段价格区间是多头的进场点、空头的离场点，订单数量很庞大，行情难以快速跌破该点位，从而对价格起到支撑作用。
10点36分，白银延续跌势，报价25.08美元/盎司。
现货白银走势图上，成交量急剧放大，多空双方正在搏命！
与此同时，8天后到期的各档值白银认购期权出现暴跌，最夸张的跌幅甚至超过97%！
而这，正是陈平等待已久的机会！